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花园高科高增长的可持续性存疑问
如果VD3涨价的真实原因就是花园高科和海盛化工的 “价格联盟”，那花园高科如此好的业绩能有多少可持续性呢？
在花园高科的招股书中，《每日经济新闻》记者发现，当2009年底VD3价格超过400元后，便出现回落。截至2010年5月31日，VD3的价格已经为200元，较最高峰时锐减了一半。
而在某券商的研报中，提到“此后海盛化工因高毛利诱惑在市场上违约抛货，导致VD3价格下探至350元/公斤。”，这说明，花园高科和海盛化工的“合作”只是一个松散的联盟，那花园高科和海盛化工的合作能否一直将VD3的价格保持在高位，值得怀疑。
另外，虽然花园高科在招股书中自信地声称，“花园高科对于维生素D3价格波动具有较强的抗风险能力”，但VD3价格上涨推动公司业绩短期增长是一个不争的事实。而且因花园高科在招股书中“遗漏”披露两大行业龙头存在“合作”的关键事实，无疑还会影响投资者对公司合理价值的准确判断。
更引起外界关注的是，花园高科在IPO过程中尽享了这种信息披露“遗漏”带来的巨大利益。据招股书显示，花园高科发行后总股本为9100万股，由于2009年净利润暴涨3倍后达到6884.85万元，折合发行后每股收益0.76元。以目前创业板的医药股平均市盈率60倍计算，花园高科的发行价将达到45.6元/股，发行2300万股将募集约10.5亿元的巨额资金。而回过头来看，花园高科在2008年的净利润才区区1677.01万元，按发行后总股本计算，2008年每股收益只有0.18元。可见，花园高科在招股书中的关键性“遗漏”，可称得上是价值连城。
