一个历史上交易日最少的9月，且交易日分布颇为复杂——两个因素叠加，让机构投资者不大可能、也无从下手发动风格转换以实现股指的向上突破。三季度由此成为一个预期、情绪和时间都被压缩的时间区间，这种压抑在今年最后一个季度会否有所爆发？

《华夏时报》记者在采访中发现，基金经理、券商分析师对当前A股估值高低争锋激烈，他们多数认为，“双节”之后，A股将陆续迎来大盘股解禁狂潮，以及创业板首批上市的28家公司小非流通，对流动性的担心可能会提前反映在股市上。这些机构投资者比较一致的看法是，四季度前半段，股市存在一定的压力，但如果四季度前半段市场出现调整，后半段就会出现调整之后的反弹。

A股估值近历史底部之惑

“有钱宁可买楼，也不买股”——三季度历史鲜见的上证指数长达两个多月的横盘震荡，吓退了大部分散户。延续今年以来的市场表现，三季度A股市场一直呈现冰火两重天的状态：一方面金融地产等传统产业跌跌不休，另一方面成长股和主题投资不断受到追捧。

对于上证指数不涨或表现很弱的原因，东吴基金进取策略基金经理朱昆鹏向记者分析，主要原因在于上证指数70%的公司是周期性行业，对宏观经济的敏感度非常高。“GDP从10%到11%，看起来仅有一个百分点的增长，但对有些周期性企业而言，盈利增长可能达50%；反过来说，如果GDP由10%下行到8%，很多行业就会出现行业性亏损。”

在他看来，从数据层面看，三、四两个季度的经济数据还会往下走，到明年一季度开始才会逐级往上走。

博时特许价值基金经理汤义峰指出，指数中最大的权重板块——金融地产相关板块的估值水平越来越低，很大程度上缘于对未来监管政策不确定的预期。“从地方融资平台的清理，到贷款拨备政策的变化，再到资本充足率的变化和利率市场化，市场传言甚嚣尘上，各执一词。或许市场最忧虑的不是政策标准的严或松，而是类似于当前这种各方揣测的不确定性。”

瑞银证券财富管理研究部主管高挺也向记者表示，在宏观方面，包括政策、经济走势、通胀等不确定性，在四季度不会很快消失，所以大盘的走势还是一种比较纠结、区间震荡的格局。同时，从估值的角度来说，A股的结构性非常强，在总体估值低的同时又可以看到部分股票的估值非常高。