中国股市自1月26日以来，走出了一波颇为像样的反弹走势。上证综指涨幅接近10%，成交量逐步放大，市场热点也开始全面活跃。

　　从这波反弹的板块活跃路径来看，首先是大盘蓝筹股率先启动稳住了市场的下跌趋势，其次是以高铁为首的高端装备股成为了市场的做多主力，然后是有色、水泥、钢铁和机械等投资品品种接力活跃。这些板块的活跃，符合即中国可能处在新一轮经济周期启动的初期。

　　在此期间，可以以大盘蓝筹股作为防御性配置，并且建议关注资源类股。在新一轮经济周期启动初期，由于相当规模的企业开始加大投资，因此全社会的资金面会显得偏紧，同时通用装备行业的股权收益率(ROE)将处于较高位置。

　　在资金面方面，原先市场受制于货币紧缩政策，并没有宽松和乐观的环境和预期。有部分市场观点认为楼市资金将转战股市。但因为限购令的存在，楼市内的资金要离场，并非十分容易，因限购令意味着接盘者将减少，抛售房产并非易事，资金转移的过程可能相当缓慢。

　　是否反转仍待中长期验证

　　这轮还算强劲的反弹，尚不能以市场反转的眼光来看待，因为尽管逻辑在短期内被市场认可，还需要事实依据来验证其可靠性。虽然有迹象表明中国可能处于新一轮经济周期启动的初期，但落实到市场中，还需要看到大盘蓝筹股和通用装备制造业是否有一个长期稳定的收益增长。

　　中金公司认为，反弹的可持续性很大程度上取决于后市的领先板块。中金认为大盘蓝筹股启动的可能性较小，因此后续领涨板块将在前期超跌的中小盘股或今年以来市场核心热点的中盘低估值周期股中产生，如果市场选择前者，则未来指数反弹空间可能十分有限，而如果后者领涨，则市场走势持续性可能更强。

　　资金面的变化依然存在变数

　　春节后，随着调控的合理化后，资金环境已较节前逐步改善。但如果处于新经济周期启动的初期，在这个期间全社会资金面可能偏紧，继而加大股市的估值压力，更何况目前中国仍处于货币紧缩周期。这两点是股市资金面面临的系统性风险。

　　虽然今年1月份CPI涨幅低于预期，M1同比增速也超预期大幅回落，但这个数据未必可靠，因为除了春节因素干扰以外，CPI和M1都或多或少受到了统计方式调整的影响，还需要结合未来几个月的数据，才能得出更可靠的通胀和政策判断。

　　对于市场外的社会存量资金流入股市的持续性和资金量，这是难以估算的。假如场外资金流入股市在一定时间后开始后继无力，而货币紧缩政策依旧，这就难免会造成资金断流的局面。这也是一个中长期的不确定性。

　　最后，除了以上谈到的投资需求因素以外，股票供给也是个值得重点关注的要点。中国政府明确表示今年将积极扩大直接融资规模，而去年中国股市表现不济，难以撇开约万亿元的融资规模影响。今年除了A股主板市场将继续面临融资压力以外，新三板和国际板都有可能推出，股市的扩容将继续对市场构成压制。

　　总体来看，春季A股仍将面对的资金面乱局，背后有很多复杂的因素是以往没有出现过的。这里可能既有体制的因素，也有经济周期的因素，既有宏观因素，也有结构性因素，要理清这个乱局，拨开A股的资金面迷雾，可能比市场预想的要难。

　　行情高度有限首选估值优势板块

　　目前的市场走势可能会类似于2010年7-8月份的行情，可视为财报行情。但需要提示的是在整体流动性不充沛的情形下，纯粹由基本面推动的行情高度会有限。

　　历史上有基本面和流动性(如货币增速)背离的时期是2004年的年报和2010年的中报期。也就是说上述两次财报行情显示纯粹的业绩可推动股市上涨，但高度有限。

　　尽管股市反弹高度有限，而且短期可能由于通胀数据以及一些从紧措施预期的干扰，市场还有震荡的可能。

　　但在投资策略上，浙商网建议投资者继续关注前期调整幅度大显示估值优势和政策支持的板块，其一，从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械和建材等。其二，关注最近的大农业相关的股票如农化、农业、水利等。其三，一些调整幅度较大，有估值优势的消费类板块和汽配等。