■银行板块指数日K线图

    此次加息符合预期，三季度存在再加息一次的可能，存款准备金率提高的频率将有所降低。此次加息央行“意外”采取了对称的形式，扩大了银行的利差。我们认为，在地方政府债务风险尚未理清之前，央行是通过“利差管理”给予银行适当的利差，以提高银行应对地方政府债务风险的能力。

    静态测算显示此次加息对银行影响正面。我们的测算表明此次加息将提升上市银行2011年、2012年净息差1.7、7.7个基点，增加净利润0.8%、3.6%。其中贷存比较高、活期存款占比较高、按揭贷款占比较低的银行相对受益，如民生、农行、华夏、交行。

    但是，动态来看，实际利率向上空间有限，加息对银行的实际影响将小于静态测算。一季度末，商业银行利率上浮贷款占比已经快速攀升至56%的历史第二高水平，说明在信贷供给偏紧的环境下，实际利率已经显著高于基准利率。

    经过5～6月的调整，银行股再次接近估值底部区间，安全边际较高。加息靴子落地、中报业绩保持高增长、通胀见顶和政策放松的预期有望推动银行板块的反弹。但是，在地方政府贷款流动性风险上升、资本充足率新规冲击不明、理财产品(表外业务)监管收紧的环境下，银行股难以持续走强，投资者对反弹高度不应期望过高。我们认为银行股将蹒跚前行，有反弹机会，但是反弹能否持续仍需要观察政策转向的信号。

    A股银行首选组合为华夏、深发展、民生和农行。