从通胀看A股短 期难言见底

    A股市场的持续低迷，引发探讨股市底部的言论也多了起来。在笔者看来，由于股市是反映宏观经济的晴雨表，通过分析经济增长、通胀、货币增长等宏观经济指标，可以深入了解宏观经济及其政策变化对股市的深刻影响，也有助于我们研判当前A股市场是否已步入历史底部。

    之所以这么讲，是因为根据笔者的长年研究发现，近10多年来上证综指的波动趋势与经济增长、通胀及货币增长等变化趋势之间存在较强的相关性。因此，从通胀及货币增长周期来观察当前A股市场，目前断言股市见底还为时过早。

    从通胀周期看A股市场发现，“通胀无牛市”或已为实证经验证实。

    第一次通胀始于2003年末，历时17个月，CPI在2004年7月份达到5.3%峰值后逐步回落，上证综指则于2005年6月下探至998点后企稳，二者的间隔时间大约10个月；第二轮通胀始于2006年末，持续时间较长，历时24个月，且涨幅更大，CPI在2008年2月份达到8.7%峰值，后来受到国际金融危机的影响而快速回落。同期，上证综指也经历了从6124点下跌至1664点的“断崖式”下跌，当时CPI峰值与A股底部的时间间隔约为9个月。

    从市场的政策外部环境来看，股改对价红利、4万亿经济刺激计划及10万亿天量新增贷款等因素都对前两次A股的“见底回升”有正面影响。另外，前两次通胀与股市的相关关系显示，A股的底部区域与CPI见顶之间存在长达10个月左右的“时滞”，也就是说，在CPI到达峰值10个月后，A股才会探出真实的底部区域。