上周市场继续在底部震荡调整。全周上证综指下跌2%，收于2497点，深证成指下跌3%，收于10892点。其中，受到水泥旺季需求下滑的影响，建材行业跌幅最深，全周跌幅达10%，机械、家店、汽车等周期性行业跌幅均超过3%。只有银行、航空、石油行业获得正收益。

    受欧元区主权债务危机和全球经济增长不利前景的影响，欧洲股市周一大幅下跌，因担心希腊违约，法国银行股遭重挫，投资者担心法国银行因持有巨额希腊国债可能会有降级风险。希腊政府预测称，今年该国经济将下滑5%以上，超出欧盟委员会预计的下滑3.8%，原因是该国采取的财政紧缩计划加深了已维持三年时间的衰退周期。希腊在未来五年时间里债务违约的可能性大幅上升至98%。欧债危机愈演愈烈，已经严重拖累全球股市表现。除非对希腊等国债务提出明确的处理办法，或者债务问题集中爆发，欧债危机的阴影将始终笼罩全球市场的天空。

    国内方面，上周五公布了8月份CPI数据，同比上涨6.2%，环比上涨0.3%。其中食品价格同比上涨13.4%，环比上涨0.6%；非食品价格同比上涨3.0%，环比上涨0.2%。8月CPI同比涨幅相对于7月略有回落，但环比仍上升，表明现在通胀水平仍在高位，通胀形势仍没有有效缓解。8月CPI同比涨幅的小幅回落，主要是翘尾因素的影响。去年7月起，CPI逐月走高，未来几个月基数效应影响逐渐增大，有利于同比涨幅的回落。流动性方面，在持续一年多的紧缩政策之后，M1增速已经从高点的30%多回落到现在11%左右，有利于CPI的回落。在通胀回落趋势形成之前，央行货币政策的紧缩基调不会改变，防通胀依然是货币政策的首要目标。

    中国海关9月10日公布了8月份贸易数据，出口1733.1亿美元，同比增长24.5%（7月20.4%）；进口1555.6亿美元，同比增长30.2%（7月22.9%）。当月贸易顺差177.6亿美元。8月进出口同比增长超预期，但季调后环比均明显回落，进口季调后环比更出现负增长。8月份进出口同比增速显著加快主要贡献自发展中国家，特别是俄罗斯、南非、印度和越南，美国和欧盟的贡献微弱。8月份贸易顺差结束了4月份以来的持续扩大趋势，从7月份的314.8亿美元显著收窄至177.6亿美元，回落幅度超预期，显示内需好于外需的实际程度要比预期的更大。8月份进口金额刷新了今年3月份1522.6亿美元的历史纪录。

    央行公布8月末M2同比增长13.5%，较7月的14.7%低1.2个百分点；经季调后环比年化增长16.2%，较7月的4%大幅回升，与6月持平，显示8月M2同比增速的下降受去年同期基数的影响较大。8月新增贷款5485亿元，略超预期。因此，短期流动性稍有改善，但货币条件从紧局面未根本改变，短期内货币政策仍将继续维持偏紧基调。

    今年以来，资金一直成为压制市场估值和表现的重要因素。央行扩大存款准备金缴存范围，9月5日是第一批扩大的存款准备金的缴存日期。上周市场资金的收紧成为诱使市场继续下跌的重要因素。由于后续还有两批缴存，再加上节日现金需求的因素，预计未来一个月资金面不会有根本性的转好。短期依然保持对与市场的谨慎态度，后市仍以震荡探底为主。考虑到目前市场估值已经到达历史的底部位置，在经济不发生衰退的情况下，对与中期市场表现依然维持乐观。