止损机制失灵

    一对多被标榜为“进可攻、退可守”、“止盈、止损”的绝对收益产品，为何会出现大面积亏损？

    “以做菜来比喻，公募基金是大锅饭，专户一对多是小炒。专户买最好的股票，上涨时跑得比公募好，下跌时把股票卖掉，实现绝对收益。”某大型公司副总经理苏涛(化名)称，基金公司在推出专户业务时希望其能高抛低吸，但实践却发现投资经理根本“做不到”。

    苏涛以今年的市场举例说，理想状态是一季度持有银行、地产等大蓝筹，二季度拿消费和医药，三季度就空仓等待。这样，产品将可能有50%的收益。但现实的操作却与此有很大出入。 在年初，一对多产品普遍持有消费和医药等稳定成长的股票，一季度亏损接近10%。等到二季度，成长股止跌反弹，几乎要抹平年初以来的亏损。但在三季度，这些品种却遭遇报复性地快速补跌，“一周就将两个月的反弹涨幅全部吞噬，净值的亏损幅度也扩大至20%。”

    据记者了解，一对多产品在成立时都设置了止损机制，规定净值跌到0.9元或是0.8元时就必须止损，但在今年的运作过程中，止损机制并没有发挥出警示效果。

    “年初所有机构都对市场比较乐观，认为上半年通胀会回落，指数有20%～30%的正收益。而误判市场的结果是，当产品净值亏损10%时，投资经理还是以高仓位等待反弹，并没有及时减仓，以致亏损幅度不断扩大。”苏涛透露，圈内很多一对多产品都是在触及止损线后，才仓促地全线清仓。

    一些以保守思路操作、仓位较低的一对多产品，同样没有避开市场调整带来的伤害。“我们仓位最高时有七成，最低只有三成，但也亏损了5%~6%。”深圳另外一位专户投资经理反思，业内对止损策略还处于摸索阶段，止损不及时是行业集体亏损的原因。

    “今年很多产品是跌到0.8元、0.9元的强制清盘线才止损，但其实净值跌破面值，就应该考虑止损。”这位投资经理称，“就今年的市场而言，在快速下跌时没有卖盘，但在阴跌阶段还是可以强制止损，避免亏损扩大。”