虽然11、12月由于货币政策预调微调引导下流动性略有改善，但是由于国际资本开始撤出中国及贸易顺差减少、外汇占款减少等原因，国内流动性紧张形势还在演变。对此，2012年一季度甚至上半年我们可能需要继续释放一定的流动性，防止经济“硬着陆”，满足经济持续稳定较快发展的需要。

    “11月货币供应量环比增长，偏紧条件有所改善。”中金报告分析说。11月M2环比增长为1.1%，虽然仍然低于历史同期1.4%的环比增长，但是相对于人民银行调整统计口径后扩大计算的10月份M2环比-0.7%的下降则显著改善；M2在11月份同比增长12.7%，略高于中金预测的12.5%，比10月份的12.9%继续放缓。11月份人民币总存款同比少增2626亿元，增速从上月的13.6%进一步下降至13.1%，从而带动M2同比增速连续5个月下降。10月份外汇占款出现2007年12月以来的首次负增长，估计11月外汇占款增长也不足1000亿元，远低于过去5年平均2750亿元的增长，主要反映国际资本净流出和人民币的贬值预期，从而导致M2同比增速继续走低。但是11月财政存款减少3763亿元，年末财政存款开始出现符合历史规律的投放，有效缓解了M2继续探底的趋势。

    2011年国家实施从紧宏观经济调控政策产生了预期的效应，经济增长开始适度下行，通胀从7月出现高点后趋于下降，市场机构预计明年通胀平均水平或为4.1%，后年为4%。针对当前国际国内宏观经济形势的变化，12月9日，在中共中央政治局会议上，胡锦涛总书记提出“稳增长、调结构、保民生、促稳定”十二字方针。12月14日结束的中央经济工作会议为明年定调“稳中求进”的总基调，仍将实施积极的财政政策和稳健货币政策，符合市场多方预期。

    “从具体实施来看，预计明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2目标或为14%～15%之间，新增贷款超过8万亿元。”“明年上半年，下调存款准备金率仍将继续，频率可能是一月一次。” 瑞穗证券大中华区首席经济学家家沈建光日前在向本报提供的研究报告中这样表示。

    彭文生表达了大致同样的观点，他说：“12 月5 日央行进行了3 年来首次存款准备金率下调，已经传递了货币政策转向的明确信号，预计未来央行加大货币政策预调微调的力度，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大通过公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率，下一个可能的时点是明年1月份。”