“投放格局”被迫变化？

    面对外汇占款连续两个月下跌，越来越多的市场人士认为，这将成为一个相对长期的现象。

    中金公司此前研报指出，资本流出导致的外汇占款增长放缓将改变我国基础货币的创造方式。过去十年外汇占款一直是我国基础货币投放的主要渠道，央行更倾向于提高法定准备金率以降低基础货币乘数。

    据中金公司测算，从2003 年以来，央行的法定存准率从6%提升到目前的21%，货币乘数则从最高时的4.6下降到3.6 左右。

    但是，外汇占款负增长的行情，可能让这一态势发生变化。12月初，央行曾下调了0.5个百分点的法定存准率，被市场普遍解读为应对外汇占款负增长造成的流动性紧张。

    就此周景彤指出，外汇占款的持续下降造成了流动性的紧缩，目前存准率还处于较高位置，再加上经济形势恶化的趋势不减，未来存准率还会进一步下调。

    对于下一阶段的货币投放方式，中金公司首席经济学家彭文生认为，如果未来外汇占款停止过去的持续大幅增长趋势，意味着我国的基础货币将更多依赖央行公开市场的操作来投放。

    但他也指出外汇占款所投放的高能货币增加了银行体系外的现金，可以直接创造存款和M2，而银行间市场的投放增加了商业银行体系内的现金，必须依赖贷款来创造存款和货币，当银行贷存比受限制时，货币创造能力便受到很大限制。

    周景彤对此指出，下调存准率能带来银行流动性宽裕，加上监管部门的信贷窗口指导和目前的信贷需求，长期来看通过下调存准率对冲占款下降还是可以起到缓解流动性紧张的状况的。第一财经日报康子冉