主持人：各位网友大家好，欢迎大家来到河北新闻网金融会客厅。
随着时钟进入2013年，证券市场也起着新的变化。自去年底反弹以来，上证指数累计上涨超过17%，然而1月11日也就是上周五的一根长阴线也着实让广大投资者吓了一跳。那么这些迹象是否意味着在这个寒冷冬日里春意的提前到来呢？明年的经济形势究竟会如何，我们在证券市场中又有哪些投资机会呢？在此，我们非常荣幸的邀请到了国泰君安证券石家庄营业部财富中心业务总监王冀湘王老师和申银万国证券石家庄营业部投资顾问谢钢谢老师，就让他们带着我们一起分享下这崭新的2013年的经济形势和投资方向吧。
主持人：王老师、谢老师，欢迎二位做客河北新闻网，先跟我们的网友打个招呼好吗？
王冀湘：大家好，我是王冀湘，现担任国泰君安证券石家庄营业部财富中心业务总监职务。
谢钢：大家好，我是谢钢，现在担任申银万国证券石家庄营业部投资顾问。
主持人：再次欢迎二位的到来。那我们就言归正传，先来聊一聊今年的宏观经济形式吧。那就请谢老师先谈一谈您对2013年宏观经济的看法。
谢钢：世界经济同比增速的预测表明，2013年将好于2012年，前低后高。而2012年中国国内生产总值到7.7%，超过了7.5%的预期目标。2013年中国GDP增速预期在7.5-8.0%左右.申万预计达到7.8-7.9%。这是由于2012年去库存以及经济初步出清。但是由于预计M2相对于2012有微弱下降，贷款余额增速也持平。
主持人：那么王老师的观点呢？
王冀湘：我认为，2013年宏观经济形势或者尚可，但是微观层面来看，企业的盈利情况就不太乐观了。
主持人：宏观经济不错，但是企业不好，这怎么理解呢？
王冀湘：可以这么说，宏观层面来看是可以的，因为中国经济增速还有7%点几，7%点的几经济增速放在全球也是比较快的，如果讲改革的话，不管怎么样改革，你想让几年之后中国的经济增速重新回到10%，应该没有可能。中国的经济趋势长期性向下，所以改革目的，改什么东西，需要知道有什么问题。我们觉得宏观里看经济增长看不出什么太大的问题，但微观的问题比较大。
主持人：比如说？
王冀湘：比如，2000年以来中国整个企业的负债率一直在上升，而且上升速度非常快，尤其国有企业负债00年前后国有企业的负债率还只有43%，到去年年底已经到达了64%的水平。铁道部负债也差不多。杠杆在快速的增加。这样短期情况在01到07年时候不是一个很严重的问题，因为企业的ROE在上升，如果杠杆在上升，企业的ROE在上升，说明还钱的能力比较强，以前大家炒股票，听说哪一家公司要扩产，这是投他主要原因。但是现在大部分说要扩产了所以不能炒。主要原因是因为盈利能力变弱了。这是目前看到的比较严重情况。
谢钢：这个确实是，现在企业的盈利能力下降的情况是比较严重的，尤其是传统行业的一些老企业，他们的盈利情况真的很不容乐观，比如钢铁、传统化工等行业。
王冀湘：对，比如现在，如果我们去看一下经营型现金流的情况，为负公司的占比已经达到了1/3。这个水平已经差到了跟1998、1999年很接近。很多人不能理解为什么增速有7%点，而股市又是全球比较差的市场。因为宏观的经济增速跟你没啥关系，企业的盈利能力和你才有关系，经济增长速度很快，企业盈利恶化，这是最不好的组合。所以看到过去几年股市表现不好。新一届领导层要面临的这个问题，是最主要的问题。如果你什么都不管它，让它杠杆不停地向上，发展到最后。日本在1990年时候企业杠杆到98%，韩国97年负债率达到81%，美国上市公司07年达到62%，之后日本进入了长箫条，90年以后进入了长期箫条和被动的去杠杆。韩国97年之后发生了亚洲金融危机，所以大型企业集团一倒一片，因为危机当中没有任何的对抗能力。假定说现在也发生金融危机，你相信中国铝业这样的公司，或者是鞍钢集团这样的公司有抵抗能力吗？他没有任何的抵抗能力，规模很大，但成本一直上升，需求没有，中国远洋有可能成为A股最大的ST公司。即便我们政府可以保住像这样的公司不破产，只要银行不催帐，他能做到。但这些企业是僵尸企业，没有意义。目前有480家公司每年挣到的钱恰好刚刚给银行支付利息。连税收都不能支付，是僵尸企业，不创造价值。所以这些企业的股价一直在低位徘徊。谢钢：这就解释了为什么我们的经济形势虽然还是不错，但是证券市场一直是比较低迷的原因。主要是这种经济增速还不错与传统企业盈利能力下降的背离导致了证券市场的低迷。
主持人：这样就解决了大多数投资者的疑惑，为什么经济形势不错但是股市一直不涨，真是有些茅塞顿开的感觉。那么2013年的经济形势除了总体情况不错外，还有哪些细节的问题需要我们注意？比如现在的菜价又开始贵了起来，2013年的通胀情况又是怎样的呢？谢老师，您给大家介绍一下吧。
谢钢：申银万国研究所预测，CPI也就是居民消费价格指数2013年全年增幅在3.5%左右。我们认为前两个季度CPI升幅并不特别明显，即便有变动也是食品因素价格的扰动。而下半年随着工业品价格可能的回升（外部输入压力），CPI将出现快速上扬。
主持人：那么政策方面是否有新的动向？
谢钢：继续稳健的财政政策，但是由于是换届年，新的领导班子可能会有新的思路，因此还有货币政策稍有微调的期盼。危机之下，宽货币已成为应对危机的主要政策。2007年以来，发达国家央行均扩张资产负债表,新兴市场地区也纷纷扩张资产负债表。
王冀湘：嗯，我也认为，2013年前两个季度的政策还是有略微宽松的预期的，这对未来证券市场是一个值得期待的地方。
主持人：经过两位老师的介绍，我想各位网友应该对2013年的宏观经济形势有了一个大致的了解了。聊完了经济大方向，我们也就来聊聊我们的证券市场吧。自去年底反弹以来，上证指数累计上涨超过17%，然而1月11日也就是上周五的一根长阴线也着实让广大投资者吓了一跳。那么这些迹象是意味着在这个寒冷冬日里春意的提前到来呢，还是这次反弹的戛然而止？王老师，您对本次反弹是怎么看的？
王冀湘：我个人看法是谨慎乐观的。
主持人：那王老师给我们具体分析下吧？
王冀湘：目前经济的企稳看起来是一个可持续性相对比较长一点的反弹。但它到底是一个多大力度的反弹其实不知道。经济企稳的四个因素：第一个是靠的是低库存，现在的库存的确很低，处于历史上相对比较低的位置上，所以没有压力。第二个因素：基建。政府基建去年12月份是负增长，现在搞到了非常高的正增长，新政府刚刚说保持政策的连贯性，所以应该不会很快的撤掉投资。第三个因素：出口。虽然11月份出口数据不是很好，但9月份、10月份、12月份出口的确反弹了一些。而且从明年的情况来看国外的经济状况多少会好转一点。最后：基数。基数以前比较低。这些东西并在一块来看问题，认为目前就是企稳，再个是比较弱的复苏。可持续有多长不用管这么多，目前就是做做投机，你想这么远的事情干什么呢？等你想清楚了，这个投机已经结束了。要注意的风险是复苏以后没有什么动力。比如像PPI复苏到1%开始往下掉，那需要高度警惕。如果PPI负3.6%复苏到正的1%以后不再向上，说明经济向上的动力已经没有，要衰竭了，意味着企业盈利很快会结束，进入通缩周期。3、4个月内这个风险应该是没有的。
主持人：这么一说，就是对这次的反弹是走一步看一步了？谢老师，您怎么看？
谢钢：我的观点也是偏谨慎些的，逢高减仓，保持谨慎也许是近期的最佳策略，等待跌出来的买入机会。
主持人：两位老师都表达了相对谨慎的看法，看来大家在投资的时候要多留个心眼儿了。虽然2013的经济大势和股市的走势也许并不如我们原来预想的那么波澜壮阔，但是我们还是体会到了丝丝的春意。比如近期从管理层到普通股民都在讨论的城镇化，比如近期的雾霾天气引发的环境保护类个股的爆发式行情。王老师，您怎么看城镇化这一个相对来说要长期的概念性的投资机会？
王冀湘：新型城镇化是未来政府施政的重心，也是股票市场炒作的重要主题。对于这件事情不管是是喜欢，还是不喜欢都得研究。城镇化不一定能成功，墨西哥、巴西的城市化率都很高，80%以上，跟美国很接近，但是人均GDP没比我们高多少。他们的共同特点是有很多贫民窟，所以城镇化的核心还是产业的问题，是提高劳动生产率，进而提高工资水平的问题。日本90年代搞了一个列岛计划，跟我们的新农村建设很像，但是也失败了，反而搞得政府负债很高，最后日本经济陷入衰退，政府也没有能力拯救他。
主持人：那么我们的政府有没有这样的投资能力呢？
王冀湘：但短期里面没有这么悲观。短期里政府花钱，对我们来说只有好处，因为这个市场目前缺的需求。各行各业缺的是需求。政府投资投下去了，然后对行业这一块多少有好处。
主持人：那么这样做，对我们个人投资者的投资将有什么样子的影响？
王冀湘：当前经济依靠基建投资、出口好转和低库存而企稳。CPI和PPI向上反弹并且裂口收窄，有利于企业盈利特别是周期性企业盈利的改善。我们预计2013企业盈利增速为8—10%。经济企稳和CPI反弹意味着13年资金环境和利率水平不会改善。我们并不认为市场已经出现了反转，而是认为在现在的环境下看大类资产系的股票市场并不是很差的资产，而且大概率的事件反弹的过程应该会继续。考虑到货币资产的收益率持续下降，风险资产的偏好显然在回升。债券和股票相比，三年来，股票的风险报酬比首次高于债券。谢钢：我也比较认同王老师的观点，虽然我们都说是谨慎乐观，但是目前权益类资产的价格确实跌到了一个比较合理的价格，2013年投资权益类产品的预期收益是要高于债券的。
主持人：那么就是2013可以大胆的投资股票市场了？
谢钢：可以大胆的投资，但是前提是分析得当的情况下。当然债券市场也并非就不用考虑了。 2013年还是建议大家要关注下可转债市场的，当然可转债也具有一定的权益性质、股权性质。
主持人：谢老师，给详细介绍下吧？
谢钢：去年12月上交所黄红元经理在第十一届证券投资基金国际论坛发言，发行可转债组合产品，用于回购股票。还有就是准备放开拟上市公司发行可转债，满足融资寻求。并放宽发行资格和部分条款突破。并且，转债的期权估值不可能长期低估。
王冀湘：相对来说，可转债市场还是看重的它的转股性。
主持人：说完了股市和债券市场的投资机会，那么下来咱们聊一聊2013年可以重点关注的行业吧。王老师，在周期行业里您看好哪些行业的投资机会？
王冀湘：周期行业中，我个人认为可以重点关注四个行业，银行、火电、建筑建材、重卡。建筑建材和重卡是低库存，库存非常低。在周期复苏的过程中，库存越低，弹性越大。但是最终仍然有天花板。火电是新增产能速度非常缓慢。只有银行稍微特殊一定，银行的分歧一直很大，我们推荐银行并不是说看懂了银行，也不是说银行这个行业以后坏账就没有了，但非常明白一点，在PPI向上的时候，就是抵押物价值在扩张，企业破产的风险在下降。所以对银行的风险在短期里面是下降的。所以推荐。
主持人：嗯，那么谢老师是怎么看待行业投资机会的呢？
谢钢：经济逐步进入“L”型波动的平稳段，复苏拐点难现。制造业上市公司收入增速维持稳定，利润难现明显增长。因此我比较关注受消费扩张而看好的医药、绿色节能环保等行业。具体来说，医药行业的情况是：全国医疗卫生机构总诊疗人次同比增长11.9%，远高于10、11年的6.4%、7.4%，分别提高5.5、4.5个百分点。医院诊疗人次上升15%，远高于10、11年的6%、11%，创近年新高。表明我国居民对于医疗服务的需求保持较快增长。高等级医院诊疗人次增长更快，提升了行业增速。8月30日，国家发改委、卫生部、财政部、人社部、民政部、保险监督管理委员会等6 部门公布《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》。从城镇居民医保基金、新农合基金累计结余中划出部分资金为参保群众购买商业保险机构承办的大病医保，实际支付比例不低于50%。大病医保无疑将进一步释放农民和城市居民的医疗需求。王冀湘：我也比较认同谢老师的观点，我也比较看好和推荐医药行业。 2013年还有一整年，既然我们认为周期的机会不会贯穿全年，那么过两个月以后会发现医药还是挺好的东西。只不过在短期里不太受人待见。如果要在未来十年找一个确定性的行业，那就是医药，理由很简单：刚性需求，跟过去十年的房地产一样。人口老龄化这个过程是不可逆的。当然，医药个股里容易出现黑天鹅事件，这也是需要注意的风险。还有农业、环保，主要是主题投资的机会。谢钢：我看好的另外一个行业投资机会是节能环保：国际经验表明，当环保投入占GDP3%以上时，环境质量才能得到实质改善。我国环保投入占GDP比重到2015年仅达到2%。环保产业发展本质上由城市化与工业化进程驱动，但滞后于工业化进程环境库兹涅茨曲线攀升阶段主要的两大驱动因素（城市化、工业化）较长时间内还要持续，我国工业化进程仍将持续10年以上，而城市化进程的结束或在2050 年前后。城镇化带动水处理以及垃圾处理焚烧带来的新的投资机遇。新领域如土壤修复快速发展。当然，前几天的我们北方大部分地区的雾霾天气，也着实让环保类的公司火了一把，这也说明了节能环保类的公司是一个值得长期关注的行业投资机会。
主持人：通过两位老师的阐述和介绍，我们知道，2013年的经济形势将好于2012，投资机会也将好于2012，股市的投资机会要好于债券等固定收益市场，当然我们也应该关注可转债市场的投资机会。对于行业方面，我们可以更多的关注银行、火电、建筑建材、重卡等周期行业短期投资机会以及城镇化、医药、环保等行业的中长期投资机会。我们希望在2013年里，每位投资者都能在证券市场中获得自己的成功。好，感谢二位老师对2013年经济形势以及证券市场投资机会的分析和介绍。各位网友，感谢您的在线收看，我们下期节目再见。
