光大银行高速启动的IPO昨日开始路演，而发行定价也成为路演的核心议题。

    记者从接近光大银行的某核心人士处了解到，由卖方团队出具的光大银行定价报告已经发到了国内各主要基金公司、保险公司、证券公司等意向机构的手中，其中最核心的推介价格超过4元。

    对于光大银行的高价叫卖，市场反应比较平静，湘财证券认为，“最终的发行定价是市场买卖双方博弈的结果，比如农行(601288)路演时卖方定价一度高于3元，但最终发行价为2.68元。”广发证券(000776)也认为，“光大的定价过程可能与农行类似，不过由于光大的资产质量和成长性好于农行，其正式发行价超过3元的可能性较大。”而有多位基金公司投研人士则对记者表示，无论是从打新的角度还是二级市场的配置需要出发，光大银行即便定价在3元附近都不是很有吸引力。

    卖方定价超4元券商说正常

    光大银行此次IPO由中金公司、申银万国证券和中投证券担任联席保荐人(主承销商)，光大证券(601788,股吧)和宏远证券担任财务顾问。从本周开始，由光大银行高管为首的卖方团队将在北京、上海、深圳和广州进行巡回推介。记者从接近光大银行的某核心人士处了解到，由卖方团队出具的光大银行定价报告，其中最核心的推介价格超过4元。“作为卖方，肯定希望价格定得越高越好。”该人士表示。

    4元的发行价大大超出市场此前预期。记者就此询问几家券商发现，大部分机构给出的光大银行定价区间在3元左右，其中湘财证券银行业研究员杨森给出的定价区间为2.73-3.17元，其上限在各机构定价报告中最高。针对4元的卖方报价，杨森觉得“卖方给出较高的价格完全正常，但最终的发行价是买卖双方博弈的结果。”他表示，“上个月农行发行时，最初的报价超过3元，我们给出的报价只有2.64元，而最终的发行价定在2.68元。”

    路演一般不涉及发行价

    尽管定价是最核心的话题，但路演过程中买卖双方实际很少就此直接交锋。消息人士表示，“农行路演时大家谈得比较多的是资产质量、不良贷款比率、拨备覆盖率、未来的盈利模式等等，由于卖方有些问题回答不太清楚，路演现场的确有点热。”不过他同时认为，“光大银行这些方面比农行要好很多，相信路演的时候不会有太大分歧。”

    针对光大银行此次IPO对整个银行业和A股银行板块的影响，杨森认为首先光大银行上市可以确保其未来3年的资本充足率达标，有利于其业务扩张；而某家银行的发展潜力，长期来看是靠提升零售业务的利润和对贷款的定价权，这方面招行(600036)、深发展、浦发、中信等均占优势，而光大银行若想借上市的契机在短期内超越同业，还有很大难度。对于银行板块，他认为农行IPO之后，光大对其他银行股的挤出效应不会明显。“虽然资金紧张，但市场并不缺钱，200亿的融资对于目前的A股市场而言并不算大。”

    多家基金表示不感冒

    尽管机构对参股光大银行的兴趣颇高，但基金公司参与该股打新并不感冒。有多位基金公司投研人士对记者表示，无论是从打新的价值还是二级市场的配置需要出发，光大银行在3元附近价格都不具备特别吸引力。

    上海一家基金公司固定收益部投资总监对记者表示，从公司此前参与的几次IPO都被累计询价机制所累，没有尝到任何甜头。即使光大银行启用“绿鞋”机制也只是保证上市后一个月内安全，因此就打新价值而言，光大银行不具吸引力。该人士也表示，二级市场的投资价值而言，光大银行难言突出。

    该人士对记者称，相较已上市的股份制银行，光大银行的经营亮点乏善可陈，其不良贷款率较高于同类型的股份制银行。

    光大银行的这一“短板”被多位接受记者采访的基金经理提及。一家大型基金公司投资总监对记者称，公司在银行股的配置上会按大银行、中型股份制银行和小股份制银行进行区分，每一类别选择当中的最好的一两家银行进行波段性配置。上述投资总监表示，即使在细分之后，光大银行都无法与其他同类上市银行进行比较，其信贷资产的不良率要高于兴业银行(601166)，同时盈利模式也没有突出的特点。“该银行可能不在我们的配置考虑之列。”

    深圳一家基金公司基金经理表示，光大银行的合理估值在1.5倍市净率左右，发行价格在2.8元左右。“按照现在的市场环境，发行价的趋势要往下，高于上面的水平，机构是不会捧场的。”该基金经理认为，即使以2.8元的定价，他们参与打新的可能性也仅在60%左右。

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