【事件】新华保险于8月27日发布14年中报:公司14年上半年实现归属于母公司股东净利润37.5亿元,同比增长71.4%,对应EPS1.2元;归属于母公司净资产432.9亿元,环比年初增长10.1%,对应BPS13.9元。新业务价值24.7亿元,同比大幅提升18.2%;内含价值731.4亿元,环比年初增长13.6%。
【点评】净利润大幅增长,主要因为保费投资双双提升:公司净利润同比大幅增长71.4%,由于此前已公告,符合市场预期。利润大幅增长主要因为:1)去年基数较低,今年上半年保费规模同比大幅提升30%;2)总投资收益率由去年的4.6%大幅提升至5.1%。此外,上半年债市回暖下公司综合投资收益率超过6%,大幅高于此前几年,这一方面推动内含价值和净资产增速加快;另一方面将浮亏由10亿大幅下降到3.2亿。
新业务价值大幅增长,主要因为低基数及个险渠道保费大幅提升:公司14年上半年新业务价值同比大幅增长18.2%,增速远超此前几年,主要因为:1)公司新业务价值已连续下滑3年,基数较低;2)公司近两年始终重视个险渠道高利润率产品的销售,14年上半年个险渠道新业务价值同比大幅提升32.8%。放眼下半年,考虑到公司去年下半年保费及新业务价值基数都较高,预计增速都将放缓。
新华弹性较高,预计未来将受益于政策利好。保险国十条出台后,预计“上海税延养老试点”等利好政策或将陆续出台,公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高,预计将受益于未来政策利好。
【投资建议】维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后,今年净利润和新业务价值终于获得大幅上涨,基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高,弹性最大,将受益于未来将陆续出台的政策利好,继续推荐,维持“买入”投资评级,目标价为29.20元,对应1.2倍14PEV。预计公司14~16年的EPS分别为1.79、2.33和2.57元。
