新华保险周二（23日）下午发布公告称，公司股东宝钢集团拟以新华保险部分A股股票为标的发行可交换公司债券，该次可交换债券发行于今年4月24日及9月23日分别获得国务院国资委批复同意及证监会发审委审核通过。
分析人士认为，可交换债券为发行人提供低成本融资和溢价减持机会，不过减持“公开化”和大非“小非化”影响有限，后续部分细节尚需明确，尤其是转股价格。
可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。
发行可交换债券的目的具有特殊性，通常并不为具体的投资项目，其发债目的包括股权结构调整、投资退出、市值管理、资产流动性管理等；发行可转债用于特定的投资项目。可交换债券在减持股份方面的运用在海外已有大量实例，比如和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone，大东电报发行可交换债券出售所持电讯盈科的股份。
据新华保险4月4日公告，此次可交换债券拟发行期限不超过3年，拟募集资金规模不超过40亿元。在满足换股条件下，可交换债券持有人有权在可交换债券发行12个月以后将其所持有的可交换债券交换为新华保险A股股票。
大智慧通讯社查阅新华保险半年报发现，截至2014年6月30日，宝钢集团共持有新华保险A股股票4.71亿股，占新华保险A股股本的15.11%，均为非限售流通股，按9月23日收盘价市值约111亿元。
方正证券发布研究报告表示，债券赋予持有人股票的看涨期权，因此发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率，目前3年期贷款基准利率为6.15%。通常可转换债券转股价高于当前市场价，实际为发行人提供溢价减持机会。而可交换债券换股价不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的百分之九十，如果按照23日收盘价计算，30日均价的90%约为22.09元。
当然减持“公开化”和大非“小非化”影响有限，宝钢股份发行可交换债券明示其减持意图，但考虑到宝钢自身的财务状况，属于正常的财务投资退出以及在国企改革背景下聚焦主营的需求，而不是出于流动性的考虑。此外，分析人士还认为，相对于通过大宗交易减持，由于转股是持续过程，减持成本相对较低，而且对正股股价冲击较小且较缓，通常转股价高于正股价格也有助于稳定市场预期。
