维持“增持”评级,目标价从 52 元提至 61 元。 维持“增持”评级,目标价从 53 元提至 61 元。 上调原因是较高的投资收益和净资产增速提高了内含价值增长预期和新业务价值倍数。维持 2014-16 年 EPS预测至 2.53/3.28/3.94 元,每股 EV 为 26.4/30.7/40.6 元。目标股价对应 2014 和 2015 年的 P/EV 为 2.3 倍和 2.0 倍;两年的 PB 分别为 3.5倍和 2.9 倍。
开门红保费快速增长、结构优化。 开门红首周总保费增长超过 50%,新单保费增长超过 70%,其中个险渠道新单保费同比增长 150%左右,主要为年金产品,银保渠道保费增长超过 50%,银保期缴保费增长超过 60%,主要为高现价产品。保费结构持续优化:首年期缴同比增长 150%左右。个险渠道年金业务同比增长超过 160%,占个险比重超过 70%,健康险增长超过 170%,占比超过 20%。
开门红期间绩效指标全面提升。 开门红首周 个险业务员活动率同比增长 5%,有效人力同比增长超过 20%,绩优人力增长超过 40%。银保渠道件均保费由 2014 年同期低于 1 万元增长到 1 万 5 千元,增长率接近 50%;期缴人均产能突破 3 万元,同比增长接近 40%。
险资加仓权益,管控非标风险。 新华资管已在 2014 年四季度加持权益,权益增仓不慢于行业。 2014 年底已经提前完成了 2015 年的大部分资产配置,规模超过 500 亿,主要标的为债券和股票。
风险提示: 价值增长风险;非标资产风险;股市风险。