紧随金融机构利率全面放开，寿险利率也开始逐步走向市场化。

    经国务院批准，普通型人身保险费率政策改革8月5日正式启动，这意味着执行了14年的人身保险预定利率2.5%的上限被打破，此后保险定价权由企业和市场决定。

    方案规定，此后普通型人身保险保单法定评估利率为3.5%，超过3.5%寿险产品，仍需一事一批。

    利率限制起因

    寿险利率遭受限制有着深刻的历史原因。

    1996年，央行多次降息，一年期存款利率从超过10%降至不足2%，而当时寿险利率都超过了6%。由于投资收益渠道受限制，投资收益率很低，保险公司当时出现了严重的利差损。

    所谓利差损，就是给客户的回报率过高，超过了保险资金的投资收益，使得保险公司出现巨额亏损，最终影响保险公司的偿付能力，危及公司、客户与市场等三方参与者。

    但保险公司并没有认识到危害，反而是把这当作扩大业务的利器，很多保险公司损失惨重。国寿上市时把亏损留在了母公司，而平安、人保则经过痛苦的消化期。2007年3月，中金公司研究报告还称，平安寿险将受长期利损差保率的困扰，根据当时的测算，这些保单隐含的亏损就超过200亿元。

    面对频繁的降息，以及持续加大的利率风险，整个保险行业唯一的武器就是不断发文下调预定利率。1997年11月，第一次下调为4%~6.5%。1999年6月，央行又降息，刚刚成立一年的保险吸取教训，没有给抢购潮留下丝毫投机的机会，直接将寿险预定利率调整为不超过年复利的2.5%。

    至此之后，预定利率没有更改，国内寿险行业卖得越多亏得越多的情况才得以好转。

    破冰阻碍重重

    硬币总有两面。由于预定利率保持不变，投保人获得的回报相对偏低，香港等地的高回报保单则涌入内地市场。以普通寿险为例，香港等地的保单给保护的回报率是5个点。大量的保费流出，显然超出了监管者们的预期。

    更重要的，近年来，寿险行业在整个金融行业的比重越来越小，发挥的作用越来越弱，整个保险行业有被边缘化的趋势。对于投资者来说，保险、股票、基金、债券等之间存在一定的替代作用，信托、理财产品凭借高收益对保险市场带来一定的冲击，保险管理规模增速放缓。现在到了必须要改革的时候了，否则会影响整个保险业发展强劲的步伐。

    为了打破僵局，保险业内多年以来一直在积极奔走。2010年保监会曾发布过寿险预定利率征求意见稿，但因当时市场主体和资本市场保险公司股价反应均极为激烈，最后不了了之。

    进入2013年，由于保险行业的监管思路发生变化，寿险费率改革被提上日程。

    保监会曾公开表示，希望通过寿险费率改革来带动其他市场化改革，希望刺激保险公司适应市场竞争，积极创新并谋求差异化发展，为消费者提供更丰富的产品。

    光大永明人寿董事长解植春也称：“费率政策改革有利于提高产品吸引力；有利于推动行业回归保险本质，避免销售误导，保障客户利益；有利于促使保险费率回归合理水平；有利于更好地发挥行业的社会功能。”

    短期影响有限

    对于保险费率改革，市场曾疑虑重重，担心出现退保风险和恶性竞争，增加运营压力。

    兴业证券分析师张颖做了一个评估测算，以一名30岁男性投保终身寿险为例，如果预定利率由2.5%上调到3.5%，将导致保费下降超过30%。保险期限越长保费下降幅度越大，这显然会对保险公司经营造成压力。这也是今年3、4月份市场关于寿险预定利率市场化预期强烈时，保险股持续低迷所在。

    不过，分析师的主流声音认为，短期对于保险市场的格局没有太大冲击。

    广发证券分析师李聪认为，普通寿险占比太低，从过去几年的经验来看，普通型人身保险产品仅占保费收入的10%左右，其中绝大部分为续期保费，新单占比预计不超过5%，属于边缘类产品，对保险公司的保费收入影响不大。

    申银万国分析师孙婷也称，总保费收入中传统险占比不足10%，新单保费中传统险占比更低，并且传统险利润中利差收益占比显著低于分红险和万能险，因此预定利率从2.5%上调至3.5%对于公司利润影响有限。

    至于市场担心的退保潮，分析师们并不认为有什么压力。3.5%的评估利率，仍然没有多大的市场吸引力，不会对现有格局产生任何影响。

    在分析师眼里，费率下降反而将提升该类产品的性价比，从而有助于刺激需求，在一定程度上可以带来“以量补价”效应。

    不过，此次费率改革还是给大型保险公司带来一定的压力。为了市场份额，中小保险公司未来存在价格战的可能性。

    平安证券分析师励雅敏分析称，新政会造成普通寿险保障成本上升，在投资既定的前提下，利差减少显而易见，利差对新单的新业务价值影响很大。

    “虽然目前上市公司传统人身保险保单在新单中占比不足5%，但是对新业务价值的贡献在20%~30%。中国人寿新业务对传统保单依赖程度最高，在30%左右。”励雅敏在报告中如此测算。

    至于对于保险公司股价的影响，上述分析师达成一致意见，靴子已经落地，市场已经充分预期，利空出尽，预计对股价不会有显著负面影响。维持行业看好评级。