3.49%、3.39%，及5.5%、4.75%。这两组数据，前一组是保险资金在2011年及2012年的投资收益率，后一组是2011年末及2012年末的五年期整存整取定期存款利率。

    事实上，近期召开的2013年保险资金运用监管政策通报暨培训会议上透露的信息显示，2008年至2012年，行业投资收益率分别为1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，“大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率。”保监会副主席陈文辉在会议上指出。

    “靠天吃饭”的投资收益率

    其实，就算不和定存利率比较，就保险业内而言，相比一般5.5%左右的寿险产品精算假设，收益率缺口也较大。

    为何保险资金投资收益率在近两年表现欠佳？陈文辉表示：“保险资金运用面临的突出问题，就是保险资金收益和结构不能有效支持负债。”

    近年来，保险公司投资资产比例一直没有很大的变化。根据保监会数据，2003年以来的十年间，债券投资规模占比始终保持在45%~55%之间，而银行存款占比经历了抛物线式的变化，从2004年之前的超过80%，降低至16.5%的低值，在这两年又回升至了2012年末的33%。

    如果说债券投资和银行存款收益率都较为稳定，那么占比不多的权益类资产由于收益率波动巨大，对险资的投资收益率造成了莫大的影响。保监会数据显示，2012年险资配置的权益性资产亏损8.21%，2008年亏损11.66%，而在2007年和2009年则又分别达到46.18%及22.71%的盈利。

    “固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本，保险机构不得不依靠证券市场投资，以获取超额收益。股票市场下行时，缺少可替代股票的高收益投资产品，无法迅速调整配置，带来了巨大的风险和损失。”陈文辉称。

    过去，险资公开市场买资产的单一投资渠道在陈文辉看来属于“靠天吃饭”，不能满足保险资金长期配置需要。而保险资产负债期限错配是保险资金运用目前的重要“结构性问题”。

    陈文辉表示，2012年末，行业15年以上的资产负债缺口近20225亿元。“真正把资产负债管理理念落实到机制层面的保险公司较少，资产管理与产品定价和销售‘两张皮’的问题比较突出，资产管理部门很少参与到保险产品的设计、定价和销售中。而从长远发展看，保险资金错配的风险还可能不断加大。”

    对此，陈文辉表示，2013年全国保险监管工作会议已经提出设立保监会层面的资产负债匹配监管委员会，由资金部牵头，目前有产险部、寿险部、财会部、稽查局等部门参加。今年将把资产负债匹配工作作为一项重要工作来抓，以资产负债匹配监管委员会为载体，切实推进具体工作。

    放开前端 管住后端

    事实上，不仅是资产负债匹配监管委员会，2012年对于保监会和保险公司而言属于真正进入了全面资产管理的“元年”。

    在这一年中，保监会密集发布了十余项有关保险资金投资的新政，涉及拓宽投资渠道及放开投资限制等方方面面。

    华宝证券认为：“投资新政13条”陆续出台，保险资金资产配置策略组合越来越丰富，从过去的集中与高信用等级的各类债券、债券型基金、货币市场工具等组合逐渐可以扩展到各个久期，对于期限和信用的运用更加灵活。而“风险对冲工具”和“参与利率市场化的工具”更是其中最大的亮点。

    “放开前端，管住后端。”保监会的监管总体原则意味着在保证前端市场化创新改革的基础上，严格把控后端的风险是监管的重中之重。

    借鉴香港七大类投资能力“持牌人”机制，就是保监会对风险责任人的强化管理，对于未尽职的风险责任人，将取消其资格。而陈文辉指出，保监会将参照国际通行标准，研究制定保险资产管理公司等受托机构的内控标准，并要求上述机构接受第三方内部控制审计。

    据世界银行预测，2013年全球经济可能更加脆弱，预计经济增长为2.4%，较去年下调0.6个百分点。在宏观经济依然具有不确定性的大环境下，保险与券商、基金、信托、银行理财等金融机构和产品的竞争加剧，同时今年遭遇寿险满期给付的高峰年，保监会数据显示仅银保五年期业务就有2300亿元。

    “保险资金运用面临的挑战依然严峻，对保险资金运用提出更高的要求。”陈文辉称。