Ted Butler是一位具有40年贵金属交易和分析经验的专家。Ted Butler表示，最近有一件事让他感到困惑。事实和图形都表明Comex黄金和白银期货的头寸存在极端的变化，特别是今年以来，变化更为明显。(具体参见:有图有真相 美最大黄金期货交易商转持净多头头寸)。

无法探究的神秘战斗 银行VS基金

Butler指出，市场却缺乏对引起这种极端变化原因的讨论。准确地描述头寸变化，甚至强烈地看涨未来价格是一个方面，另一个方面是，如何解释头寸的变化呢？

商业客户（尤其是银行）在过去几个月黄金价格下跌过程中一直是大买家，动能基金一直是大卖家。统计数据准确地表明，并强调两种性质不同的参与者的行为达到了纪录极端状态，但缺乏对形成这些极端头寸原因的讨论，或是从常识的角度给予阐述。

最缺乏深究的问题是，在史上最大幅度的价格下跌中，商业持仓为什么买入比以往任何时候都多的黄金和白银合约？JP摩根买入了15万张Comex黄金合约，从一年前持有7.5万张合约的空头变成了持有相同头寸规模的多头，并买入2.5万张白银合约，这竟发生在10年以来最严重的价格下跌过程中。

重要的一点是，这是押注价格会上涨的大规模持仓。价格下跌持续了很久，市场似乎会进一步走低。因JP摩根和商业头寸今年和本月以来持有的多头头寸规模很高，价格偏向走高而不是走低，更不要说低于矿商实际开采成本了。

成本价位过低 动能基金空头回补并非难事

动能基金持有纪录水平的黄金和白银空头头寸，但平均成本并不远高于当前的价格水平。10月29日以来，市场卖空了6.2万张黄金合约和2.0万张白银合约，黄金合约的平均成本在上周五收盘价上方40-50美元（大约在1280/1300区域），白银合约的平均成本在收盘价上方1美元。由近来价格的波动幅度判断，动能基金的头寸由盈利转为亏损的价格空间并不大。几乎可以肯定，价格回到10月29日水平（金价为1340美元/盎司，银价为22.50美元/盎司）会引起自那以后建仓的空头头寸买回平仓或者试图买回平仓。

Butler表示，他非常在意JP摩根在价格上涨后会怎么做。JP摩根自金价从1340下跌以来没有增加黄金持仓，他们不可能在价格达到这个水平时开始卖出。金价可能暂时走低，但是这不关紧要，对我来说，努力了解下次价格上涨有多强烈更为重要。

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[编译：贝洛特]

原标题：著名交易员Butler：摩根大通头寸变化预示金价或大幅上涨