受春节因素影响，银行理财收益率曾在节前出现短暂的止跌回升。春节长假过后，银行资金面走向宽松，即使上周央行放任4000多亿元逆回购资金自然到期，也难阻资金价格的下行。在此背景下，节后银行理财收益率重拾跌势，金牛银行理财综合收益指数已经降至春节前的最低点之下。不过，由于当前央行中性偏紧的货币政策并未发生改变，未来资金价格或仍将维持高位。因此，短期内银行理财收益率难以大幅回落。

    周发行量破千

    收益率较春节前回落

    金牛理财网截至2月14日的监测数据显示，上周（2014年2月8日-2014年2月14日）103家银行共新发非结构性人民币理财产品1067款，较春节前一周增长374款，创下单周发行量新高，平均预期年化收益率为5.66%，较春节前一周下跌10BP。从收益率分布来看，高收益产品并不鲜见，收益率超过6%的仍然接近三成。上周五的金牛银行理财综合收益指数行至5.67%，较春节前最高点下跌约15BP。

    从银行类型来看，春节长假后国有大行与中小行理财产品收益率出现不同走势，国有商业银行春节前收益率曾连续下跌，节后收益率小幅反弹，而节前收益率大幅上涨的中小行则在节后下调了收益率。上周国有商业银行理财产品预期收益率上涨2BP至5.32%；股份制商业银行收益率下跌11BP至5.75%；城市商业银行预期收益率下跌16BP至5.82%；农村商业银行收益率上涨9BP至5.81%。

    从收益类型来看，上周非保本浮动收益型跌幅较大，而保本类产品收益率较春节前还稍有上涨。保本浮动收益型平均预期收益率上涨2BP至5.19%；保证收益型收益率上涨3BP至4.86%；非保本浮动收益型预期收益率下跌11BP至5.84%。值得注意的是，从金牛银行理财指数走势来看，春节后保本类理财产品指数跌破5%，上周五行至4.86%，非保本类指数行至5.87%。保本类指数与非保本类指数利差扩大至101BP。

    从投资期限来看，上周主力期限——1-3个月期理财产品发行量大增，市场占比扩大了3个百分点，但平均收益率较春节前大幅下降17BP至5.59%；3-6个月期产品预期收益率上涨1BP至5.89%；6-12个月期限收益率下跌8BP至5.92%。主力期限收益率下跌与近期资金面逐渐宽松密切相关，金牛银行理财短期产品指数与资金价格走势基本一致。

    短期内银行理财

    收益率或维持高位

    上周央行暂停公开市场操作，放任4500亿元逆回购自然到期，一度引发市场对资金面的担忧。不过，由于春节因素消退和现金回流等因素的影响，银行流动性相对充裕，市场利率尤其是短期利率不升反降，其中，1个月以下期限的上海同业拆放利率（SHIBOR）连续回落，上周五隔夜利率已降至3.28%，1周利率降至4.44%。总体来看，上周资金面呈现明显的宽松态势。

    受资金面波动的影响，银行理财收益率曾在春节前止跌回升，但节后受银行间资金价格下行的影响，收益率降幅显著。从金牛银行理财综合收益指数的走势来看，春节前的1月29日，也就是节前资金面最为紧张的时点，指数最高升至5.82%。春节过后的2月7日，一度跌至5.67%，创下今年以来新低。不过受上周元宵节的影响，不少银行推出节日类高收益产品，因此指数走势平稳，基本维持在5.7%附近。

    前瞻地看，虽然上周银行间资金面趋向宽松，但目前央行中性偏紧的货币政策并未发生改变，未来资金价格或将维持高位。因此，短期内银行理财收益率难以出现大幅回落。此外，值得注意的是，上周银行理财发行量突破1000款，表明春节过后商业银行加紧对理财资金的争夺，2014年的银行理财市场竞争或更为激烈。