银行理财产品收益率趋势性下行早在半年前就有预测，只是，银行理财接连遭遇“非标清理”、“债市风暴”却是始料未及。从2012年至2013年5月，人民币理财产品平均收益率整体下跌0.5个百分点，相隔一年，同期限理财收益缩水超过了10%。

    分析人士直陈，银行理财产品收益率存在三大制约因素，即便到三季度，预计收益率也难有起色。不仅如此，随着监管层对资产池运作方式和债券市场监管的继续加码，银行理财市场整体收益率还将继续下探。

    流动性宽松压低理财收益

    来自普益财富的统计数据显示，今年以来，银行理财市场整体收益率逐月下滑。截至5月20日，人民币理财产品的平均收益已从去年12月的4.5780%降至今年5月的4.3103%，月均下滑0.05个百分点。

    从具体产品来看，除结构性产品外，1月份至今仅有60款产品预期收益在6.00%以上；能达到5.00%以上预期收益率的产品也越来越少。“今年1月份平均每周还有20-30款产品的预期收益率能在5%以上，最近几周，预期收益率在5%以上的每周超不过10款”，普益财富研究员曾韵佼这样说。

    银行理财产品收益率趋势性下行并非偶然，早在今年年初，多家理财产品研究机构就曾预测，鉴于2013年流动性将继续保持宽松，包括债券市场工具、信贷类资产、权益类资产等的收益将会进入下滑通道。

    事实是，今年一季度，全社会融资规模创出62000亿的天量水平；1-4月，商业银行新增信贷35429亿元，同比增长12.81%，市场整体流动性极其充裕。流动性的实质“宽松”使社会整体融资成本下降，不只企业从银行间接融资的信贷成本下降，企业在债券市场上直接融资发行债券的票面利率也随之下降。

    投资标的市场收益率下滑，使得投资于债券市场工具、信贷类资产等的银行理财产品收益难以支撑，“这是产品收益率下滑最主要的原因，理财8号文和债市核查则加重了这种趋势。”曾韵佼说。

    监管升级重挫后市预期

    今年3月27日，银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（8号文），将监管重点指向银行理财产品在非标准化债权资产领域的投资行为。非标准化资产是银行理财投资标的中的高收益资产，也是主动中小银行借以拉高理财产品收益率、获得市场份额的主要方式。8号文对商业银行配置非标准化债权资产颇多限制，为达到监管要求，商业银行纷纷选择通过加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产配置、做大理财产品整体余额来达到监管规定。而标准化债权资产的占比增大，必然压低投资组合的整体收益，传导到产品端，也在一定程度上拉低了产品的整体收益水平。

    而始于基金行业债市核查风暴，则更是让理财市场始料未及。今年4月，“债券代持”黑幕浮出水面，引发了我国银行间债券市场的巨大震动，监管层严厉核查债市从业人员利益输送行为，债市核查风暴席卷整个债券市场。

    商业银行人士表示，由于银行理财账户在银行间债券市场属于丙类账户，理财投资的主要标的资产也在银行间债券市场，因此此轮债券市场的严厉整顿给银行配置债券类资产带来了较大的不确定性，惯用的债券投资运作模式也面临调整。

    5月9日，中债登以窗口指导的方式，要求商业银行的自营账户与理财账户、以及理财账户之间，均不得办理债券交易结算。这一严厉的新规间接规范了银行理财“资金池”模式，也将对银行理财产品收益率产生较大影响。

    曾韵佼介绍说，此前商业银行自营账户与理财账户之间的交易结算，可以在两个方面为理财产品的投资运作提供支持：其一是在债券市场行情较好的时期，银行可用自营资金买入票面利率较高的债券，待理财产品发售之后，再用理财账户的资金购买自营账户中的高息债券，提前为投资者锁定较高的投资收益，提高产品竞争力；其二是在新旧理财产品的发售对接期间，若理财账户的资金不能及时衔接，自营账户可以适度为理财账户提供资金支持，待理财资金到位之后再转入核算，这有利于防范流动性风险。这两方面的支持为银行理财账户的投资运作带来了较大的空间，因此此次新规实施后，将对今后产品的运作模式和流动性带来较大的影响：今后商业银行只能在理财资金募集完全之后再到债券市场上进行投资，其购买资产时面临的不确定性极度放大，银行的投资能力面临严峻的考验。

    此轮债券市场监管升级、对各类交易账户的限制，已经对银行理财产品的整体收益率造成很大冲击，但影响并不会止步于此。多位业内人士预计，受市场宽松流动性环境和监管因素的影响，银行理财产品的整体收益率短期内难见起色，并且随着监管层对资产池运作和债券市场监管的继续加码，银行理财市场整体收益还将可能继续下探，“今年三季度的形势不容乐观”。