[背景简介]
主持人：各位网友大家好，欢迎做客河北新闻网直播间，收看河北新闻网财经频道《金融会客厅》第一期的嘉宾访谈，我是主持人杨欣。
2011年A股跌幅熊霸全球，让众多投资者“很受伤”。那么，今年的A股是继续走熊还是会峰回路转？
1月30日是龙年首个交易日，记得那天开盘前，不少财经网站选择的标题是《龙年股市开门红已成机构共识》，这说明股民们对龙年行情充满了期待，期望开门红能扫一扫兔年的晦气。然而，当日A股高开低走收出一根不小的阴线，“开门绿”给了股民们当头一棒。难道龙年A股要“龙困浅滩遭虾戏”？
今天我们邀请到了国泰君安证券投资研发部主管侯志春和投资顾问王冀湘做客河北新闻网直播间，跟网友们就龙年股市第一季度投资情况，进行分析解读，帮助网友们充分认识和了解2012年A股市场有哪些机遇和风险？网友该如何投资才能赚到真金白银？各位网友也可以在访谈的过程中，通过新闻微博@“河北新闻网官方”提交您的疑问，与嘉宾进行互动交流。
国泰君安证券河北分公司是河北省区域内最有实力的证券服务机构之一。多年来充分依托总部资源，秉承“诚信、亲和、专业、创新”的服务理念，赢得了广大证券投资者的尊重和认可，各项业务指标位居河北省前列。2006更以优秀的综合业绩表现排名公司第一。2009年，石家庄建华南大街证券营业部在第二届“大智慧杯”中国明星证券营业部评选中获得“中国最具市场开拓力证券营业部”荣誉称号，成为河北省内首家获此殊荣的证券营业部，2011年在证券时报评选的“中国十佳证券营业部”中，再次获得荣誉称号。
首先请两位嘉宾分别和我们的网友打声招呼。
侯志春：各位网友，大家好！我是国泰君安证券河北分公司侯志春。
王冀湘：各位网友，大家好！我是国泰君安河北分公司王冀湘。
[嘉宾访谈]
主持人：中国股市更多是个政策市，所以要判断A股走势，就必须先对国家总体的宏观经济政策有所研究。比如2011年中国经济政策的重点是防通胀，货币紧缩政策明显，为此A股一直在下跌。那么，今年国家的经济政策会有所转向吗？政策重点又是什么？
侯志春：关于我们A股市场，政策市的特征比较明显，但是，在这我想阐述一下关于政策市演绎的一个逻辑，那么基于我们2009年我们整个市场面对的一个极度宽松的货币政策，当时是为了应对严重的金融危机威胁，那么我们政策制定完之后，实际上它的影响在我们市场是有一个过程的。我们要从三个层面来分析，首先，依据宏观经济的基本面制定的，政策制定之后又通过各种渠道来最终影响我们A股市场。在2009年为了迎接金融危机，我们整个市场采取了一个极度宽松的货币政策，在这样一个整个的背景之下，我们整个市场的流动性得到了极大的宽松，整个资金价格和资金成本有了大幅的回落，那么在这样的环境之下，我们整个市场的货币供应量得到了空前的释放，那么货币供应增速最终传导到A股市场当中，导致了我们A股市场在2009年出现了一个比较好的上涨，那么进入到去年我们A股市场主要还是受到了国家为了应对流动性释放之后的通胀的快速回升，我们采取了一个相对紧缩的货币政策看到，延续了2010年以来持续紧缩的货币政策。2011年上半年连续6次上调存款准备金率，3次上调基本利率，那么在这样的货币环境之下，导致我们整个市场货币供应量增速有了持续的回落，导致A股市场出现了快速的回落。
主持人：王老师对2012年货币政策的变化有什么看法？
王冀湘：应该说经过2011年持续一年的货币紧缩，市场出现了两个比较明显的变化，从宏观经济层面上来讲，首先就是通胀。通胀因素这个理由现在来说已经基本消除了，现在已经回落到我们可以接受的一个水平，那么在这种情况下，抵制通胀为根本目的的持续紧缩，应该说到这里就可以告一段落了，没有必要再紧了；另外一方面，经过一年紧缩之后我们发现一些现象就是持续的紧缩对于我们实体经济造成一些不利的影响，比如说资金价格过高结果导致了可能许多中小企业生存比较困难，而且因为欧债危机一直没有好转的迹象，那么从去年四季度以来，我们的宏观经济增速是在持续的下降，现在在我们保增长、控通胀这两个大政策之间应该有个新的取舍，从2011年底中央经济工作会议定调来看，我们中央也是把稳增长放在了各个政策目的之首，也就是在这种程度上对今年的经济判断来说，货币政策应该有一个转向，这个转向应该是向松的方面转，但是我们也看到，温总理不断强调现在我们的货币政策是要相机而动的，是要强调预调和微调，也就是说这个调整他不是全面的转向宽松，不会像09年那样一下子释放出大量流动性，而是可能逐步的渐进式的调整，也就是说，今年对于股市这一块货币政策的大环境可能比去年要好一些的，但是却没有能够让大家乐观的可能产生大牛市，也就是今年投资者对货币政策这块产生更大的信心，但是千万不能过度的乐观。
主持人：随着2012年新增信贷规模的投放，市场资金面与2011年相比宽松了不少。再加上养老金将入市、外汇占款连降存准率下调预期加码这些因素，可以说，从资金面看比较充裕，这将对今年股市怎样的影响？
侯志春：从市场的资金面来看，从去年四季度以来，实际上新增信贷出现了明显的放松，10月份新增信贷达到了5868亿，11月份新增信贷达到了5622亿，12月新增信贷超过了6000亿，在连续3个月和去年对比的过程来看是有明显增长的，那么实际上也反映了我们货币政策预调、微调的一种基调，我们可以通过这样大的环境，整个货币政策可能更多地是由于我们在2010年、2011年过渡的缩减导致了货币成本快速的提升，那么面对经济增速的回落，政府开始适度的回归即向正常水平回归，因此我们看到春节前，市场也预计存款准备金率要下调，但实际上存款准备金率下调的预期没有兑现，但是我们看到隔夜的整个市场的资金成本也是出现了一个快速的回落，实际上这也反映了我们在今年整个政策环境导致的资金成本来看会有一个适度的回归，但是不会像2009年那样极度的宽松。从这个角度上来说，资金面对于市场来说可能比2011年要好一些，但是投资者也没必要过于乐观。
主持人：王老师有没有要补充的？
王冀湘：确实是这样的，我们需要注意的是，大家都希望看到“龙抬头”，而且现在似乎也有点“龙抬头”的架势，关键这一波的反弹我认为从春节之前到现在实际上从本质上来讲是因为流动性的改善所回升的一个过程，但是我们对于全年的资金链的判断，没有特别的乐观，所以说这一次流动性回升推动了这样一个反弹，我觉得它最终的高度也是有限的，而且时间长度来说很难贯穿全年，如果是今年下半年仍然有行情，那么行情的主基调应该也不是流动性的回升所推升的，这是大家所要注意的一个市场风格的问题。另外你刚刚提到养老金入市的问题，这也是大家经常去谈的，我觉得从大的方向上来讲，养老金入市是大势所趋，因为我们现在养老金的收支压力是比较重的，养老金的余额也就只能够付一年的总的支出，现在如果只是把养老金放在银行去当存款的话，这个收益就太低了，远远跟不上通货膨胀的速度所以说养老金在未来是一定会入市的。区别就是它以什么样的方式和步骤入市，因为这一点投资者长期来看，相信我们中国股市的制度建设完善的环境中，养老金从国外的经验来看一定是大势所趋的，只不过是分步的。从总量来看养老金即使进入市场它所带来的冲击力可能并不是特别大的，它一定是一个长期的建仓的过程，我认识，投资者长期的看是一件好事，但从短期来看，不要把它当成救命稻草。
主持人：好，现在有网友提问了。网友“股市小虫”问：今年的一号文件出台后农业股大涨，我买的山下湖赚了一些，现在该获利出局吗？请侯老师对这个问题进行解答。
侯志春：关于农业板块的预热应该说在节前我们已经出现了，整个农业科技作为1号文件的主要内容，相应的股票也出现了不同程度的上涨，但是从整个政策落实到我们落实到上市公司整个业绩来看，可能还需要一个长期的过程。那么过去数年我们中央一号文件都是把农业作为一个首要文件，那么这样一个政策环境实际上已经被我们投资者预计到了，那么我们认为在政策亮相之后不要盲目的再去追涨这种股票。对于您刚才提到的这支上市公司，我们经过初步的了解发现从目前的估值水平来说并不是很低，因此我们还是建议投资者更多地关注个股基本面的变化所带来的股价的支撑因素，是否正在积极的增加不是简简单单的来看政策。
主持人：谢谢候老师的精彩解答。网友“暖阳”问：我去年买了一些新能源概念股，比如天威保变，套得很深。这类股票是换股操作还是继续坚守？请王老师解答一下这位网友的疑惑。
王冀湘：新能源概念股这种板块的调整应该说从去年就已经开始了，那么它的根源就在于新能源这个行业作为中央肯定的，未来要大力发展的之一，这应该是股市中长期的一个主题，但是问题在于大家对于新能源这个“新”字看得过高，技术含量看得过高，所以把他的估值推得太高，大家应该知道去年日本地震引起的核泄漏导致全世界都开始反思新能源行业中存在的一些问题，结果发现市场中的新能源概念股我们给了它一个非常高的估值，但是它本身的成长值却没有达到一个匹配的水平，所以说展开了一个漫长的估值回归的一个道理，实际上从现在来讲，新能源不同的板块之间也产生了一定的分块。比如说像风电在近一两年时间内都不会有太大的好转，那么在这种情况下它的成长很难达到我们所预期的水平，所以说我们目前来看给这样一些个股估值不会太高的，而核电经过前面一轮比较充分的回调之后，相对来说现在可能反而会存在一些积垢，我觉得对不同新能源的区别来看，关键在于它在最近一两年订单情况如何能否支撑它的业绩出现一个比较良好的回升。我更多认为新能源概念股在这里存在的都是一些抄底反弹的机会，而不是大家所看到的，如果说把他当成成长股，那么它一定要表现出良好的连续的成长性来，目前来看新能源概念股是有一定缺乏的。
主持人：有市场分析认为，随着2012年新增信贷规模的投放，一季度市场上钱会比较多，为此A股有望迎来一波反弹行情。因此，今年最好的投资机会可能在一季度。对着这种观点，两位分析师怎么看？
侯志春：从这个角度来看，我认为这些投资者有些过于乐观。从整个市场新增信贷到整个市场的流动性再到A股市场的整个环境来看实际上是有个演绎的过程的。那么刚才我们也提到在过去三个月，我们的新增信贷也是出现了一个同比的大幅增长，那么市场普遍预计一月份新增信贷规模可能会超过一万亿。这样的一个数据我们应该如何解读？我们可以和过去几年进行对比。2011年整个市场信贷投放大概达到了7.5万亿这样的一个水平，那么市场普遍预计我们今年将达到7.5万亿左右的一个水平，从整个市场资金环节来看还是可以的，但是从市场的信贷投放到整个流动性的宽松还是有一个过程的，而且信贷投放并不是影响整个流动性的唯一因素，那么我们看到近期外汇占款有一个快速的下降，这实际上对我们流动性影响也是一个比较重要的因素，而且看到整个市场货币供应量增速来看，无论是M1资金面，那么M2在12月份同比增长实际上出现了一个环比的企稳，在实际上从M1减M2的差来看，差值还在扩大，也就是说整个市场的流动性的环境还没有得到明显的改善，因此从国泰君安的角度来可能并不是一个非常好的投资时机。
王冀湘：我觉得这个网友说的还是有一定的道理，因为反弹说的很好。他也能够看到一季度有一次良好的投资机会这也是一次反弹，这就意味着对市场的大环境把握的是比较准的。我们刚才也提到了，可能今年比去年的环境要好一点，但也没有太好的程度，可能不会像去年一样一路跌下来一点机会都没有，但是机会有也不会太大，所以说我觉得这这个熊市还没有完全过去的时候，投资者千万别把熊市思维完成扔到一边。熊市思维是指大部分以持币为主，那么当市场有波段性机会的时候是可以参与的。那么这个跟09年以来的牛市思维，就是以长期持股为主，认为持股就有收益的这种思维是完全不同的。在今年这个市场中，保持熊市思维也是对大家比较有利的。这里就是指你需要把握波段性的机会去增加自己的盈利，但是大部分的时间你是要去规避风险。今年一季度就是一次波段性的机会，至于这个机会是不是最好谁也不能预测，这只是一次反弹，千万别过度的乐观。
主持人:俗话说“春播秋收”，农作物的种子春天播下最好。对于股市来说，一季度哪些板块适合“春播”？
侯志春：从分析逻辑来看，一季度是年报披露的时间窗口，在这样的环境下，我认为年报行情是必须要抓住的一个机会。大量的上市公司经过2011年持续的疲弱之后，哪些公司能崭露头角，业绩是最有说服力的。因此我们认为，年报行情是值得把握的一个机会。从另一点来说，2012是十二五规划的第二年，大量的规划出台之后，2012将进行落实。这一点我觉得也是有机会的，值得投资者去把握的。比如说智能电网、农业等等。
王冀湘：我觉得股市是有自己的规律的，农作物也是有规律的，但是千万别把农作物的规律用作股市。刚刚讲了，每年的春天，股市基本上都会有年报行情的机会。我要补充的是从更长远的角度来讲，真正能崭露头角的依然是成长股，这在01到05年的熊市中已经证明了。虽然说这段时间可能是蓝筹的超跌，任然要把他们放在一块，时不时的拿出来看看，当这些股票的沽值回到一定的合理水平，当市场经过一轮炒作之后发现是否存在着一定的新子。国家鼓励的几个新，一定是有它的意义所在的，而中国市场但凡政府鼓励的行业都会有大的发展，这个发展我觉得不仅意味着原先在这个行业的公司会有一些机会，也意味着这个行业会扩大，出现更多的公司，出现更多的股市中的投资标的出来。可能会有很多好的公司出现，值得我们去挖掘，但是要注意，经过去年一年的调整，对于任何一个新的概念来说，纯粹当作概念去炒作是绝对不行的，现在市场应该说已经趋向于理智，一点业绩也没有，纯概念炒作的股票在去年下半年已经被放弃了，所以说投资者去寻找真正的成长股，应该说成长性还是一个非常关键的因素，我个人认为，如果您对这个行业有自己的理解，规律有不错的把握的话，这个行业是值得你去长期持有的。
主持人：现在又有在微博上提问了。网友“虾米爱吃鱼”说：我最近发现不少ST股涨得很猛，比如ST中达、ST星美练练涨停，现在能追涨吗？请侯老师对这个问题进行解答。
侯志春：刚才主持人也提到了，不要做自己不熟悉的股票。我们看到，ST股票近期实际上是超跌反弹。在春节前郭树清主席上台之后，提出要加快退市制度的建设，导致了大量的ST股出现了持续暴跌，很多股票的跌幅超过了50%。在这样的环境之下，我们看到在节后市场反弹当中，部分ST股票出现了一些反弹。但是我认为这样的机会往往是普通投资者难以把握的。
首先，ST股票存在着“地雷”，我们看到近期一批ST股票出现了中止重组等事项。其次，对于普通投资者来说，可能了解或接触或第一时间掌握这样的信息的优先程度是比较滞后的。因此，作为普通投资者，不建议去做这种暴涨暴跌、自己不熟悉而且带着“地雷”的这种股票。
主持人：也就是说，这种股票机遇要比风险小得多，对普通投资者来说，风险太大。
侯志春：确实如此，从我们身边的客户来看，大量的客户实际上也喜欢去把握这样一些ST股的机会，毕竟涨幅往往是惊人的。但实际上从整个投资生命来看，我们某一个阶段过多的赢利，对于未来整个投资的价值成长未必有利。短期过多的赢利可能会让我们忽视掉大的风险。而往往当你踩到“地雷”的时候，不仅会损失过去一段时间挣的一些小钱，还有可能损失一些“大钱”。
主持人：谢谢侯老师的精彩解答。网友“夏日骄阳”问：随着年报披露的加速，高送转概念股成了市场热点，散户该如何把握高送转的机会？请王老师解答一下这位网友的疑惑。
王冀湘：我认为这种思路是非常好的。对于任何一个题材的把握，最好是提前布局，尤其是在现在这样的一个一反弹为主导的市场。如果在消息公布之后再去追涨，可能最后遇到的就是“见光死”。如果你要想参与高送转，最好是提前埋伏。怎样去提前埋伏呢？也有一些经验：比如说上市公司每股公积比较高的、每股未分配利润比较高的，它往往有比较高的高送转概率。另外，很多中小市值的中小个股，集中在中小板和创业板的一些个股，它们在上市之初超募了大量资金。这时候它们往往需要大幅度的扩张股本。这两年在创业板常常出现这种“10送10”的股票，这可能是大家掘金的一个方向。
投资者在真正参与高送转股票的时候，要注意结合个股的技术形态去分析。比如说最近一段时间，在市场下跌过程中，市值下跌幅度很小，一直在横盘整理看似强势的个股，往往是有高送转预期的。但由于长期以来它没有下跌，但有补跌的需求，其高送转预案公布之时往往是下跌的开始，投资者必须注意。反过来说，某只股票本身超跌，但其年报预期还是不错的，而且有高送转预期，去买副这样的个股，就有可能碰到比较大概率的年报行情。
主持人：也就是说，做高送转概念，必须基本面和技术面相结合。从驱动经济增长的三驾马车来看，投资与出口的增长在2012年都将面临较大的下行风险，只有消费能够保持相对稳定的增长，这是不是说明明年A股的主要机会仍然是在大消费行业中？
侯志春：关于消费股我和主持人持有不同的观点，大消费行情我们已经说了好多年。尤其是从去年，拉动经济增长的三驾马车来看，我们也可以看到：由于受到政府的宏观调控影响，房地产投资从去年下半年出现了明显的回落。基础设施投资建设由于政府的持续调控，新增项目的减少和续建项目资金投入不短的加大，资金的供给受到了一定的影响。从整个投资的趋势来看我们的投资受到了一定的影响。进出口方面则受到了欧洲债务危机的影响包括全球经济复苏放缓的大环境，整个进出口的环境并不乐观。但是，是否市场的主要机会蕴藏在消费市场中，我还是持有比较谨慎的态度的。
在消费方面，食品和饮料作为多年持续增长的板块，投资者也获得了持续的回报。拿白酒来说，过去数年，白酒价格出现了持续的上涨，白酒上市公司的业绩也大幅提升。像茅台、五粮液这些公司PE沽值并不是很高，但是从未来的趋势来看我们还是要持一些谨慎，原因我认为主要有两个：一是从整个市场的资金配置来看，作为市场主力的公募基金目前配置食品饮料的比例都是超配的，未来继续增持白酒股票的概率就降低了。第二点如果市场出现沽值修复的行情的话，食品饮料可能成为被抛弃或者被建仓的标的。因此我还是建议投资者如果在消费当中去选个股的话一定要去细分，深入分析它所处的基本面和所处的行业，是否在未来的一段时间业绩能够增长，或者整个行业或这个公司的竞争力，它的商业模式是否有独创性，能够保持竞争力在未来的一段时间能够得于持续。
主持人：在这个问题上，王老师有什么补充？
王冀湘：一说到消费股可能很多投资者会想到巴菲特，买了可口可乐和沃尔玛之后取得了很好的收益，就认为买消费就是价值投资。这里我要纠正大家一个误区，什么叫价值投资，就是估值低的时候买入，高估的时候抛出，对于消费的操作应该也遵循这样的节奏。诚然，在未来的十年中国最值得看好的许多个股仍然存在于消费行业中，但是在这个过程中它们本身会有波折的，可能很多消费股目前处于比较高的时期，现在不是介入的好时机，但是大消费涉及非常多的行业，比如说侯老师刚刚重点讲的食品和饮料，比如说商业连锁，医药也可以归入这个类别里去。
投资者去选择个股的时候最好要选择自己比较熟悉的，在大消费概念里也特别容易找到自己比较熟悉的公司。这个公司是不是好，首先要看它的产品好不好，这个是更容易贴近生活的，你对它公司的了解就会更深入一些。所以我觉得投资者在大消费里选择一些你比较喜欢的公司仍然是可以的，但是在买入的时候一定要注意，尽量要在它沽值比较低的时候或者在历史水平偏低的时候介入更安全一些。
主持人：有一只股票在2011年全年涨幅达17.33%，至今涨幅逾30%，目前市盈率仅6.1倍，它就是民生银行。进入2012年，金融股整体表现依旧抢眼，多数个股创下反弹新高。我想问一下，对于银行这些大盘蓝筹股的机会，两位是怎么看的？
侯志春：确实像主持人所说，2011年唯一上涨的板块是银行板块。民生银行是股份制银行里业绩表现不错的，又受其他热点的影响，整个2011年的表现确实是非常的抢眼。这也是我们国泰君安从去年下半年以来持续向客户推荐的一个标的。我想谈一下对银行板块的看法，到去年三季度后，我们就提出来，市场将面临经济基本面将要回落，而政策面和资金面将转暖的一个大的市场环境。在这样的环境中，我们注意的一个投资依据就是估值修复。原因是前期我们对经济增速回落的预期过于悲观，导致我们认为周期性的板块会出现超预期的下跌，但实际上我们从近期公布的数据来看，我们整个制造业采购经济指数还是出现了环比的回升。整个经济出现硬着陆的可能是比较小的，在这种环境下，周期性板块也出现了快速的沽值的修复。
但是,从另一个点来说，对于本轮反弹，对未来2012年整体趋势来看，我们依然认为这是一个估值修复的一个大的市场环境。市场指数上涨的可能性是比较大的，但是上涨的空间可能不会太大。
对于银行板块下一步的走势，我们认为如果沽值修复有进一步的演绎的话，银行股应该还存在一定的上涨空间。但是我们认为还是不会有特别大的机会，原因包括整个政策面，包括我们面临的房地产调控，再加上我们地方融资平台的债务对银行的影响，已及媒体对银行目前的高业绩增长提出来普遍的质疑，现在银行主要的盈利模式还是来源于存贷差，目前，存款和贷款的利差达到了4到5个百分点。从国外成熟的体系来看，存贷差往往只有一个点左右，也就是说实际上是由于政府在某种程度上资源的倾斜导致了银行目前业绩的高增长。但是实体经济正在回落，金融毕竟是依托于实体经济的，如果实体经济没有一个持续的高增长的话，银行的高增长也将难以为继。因此，我们认为银行板块还是存在着一定的机会，但是投资者不要过于乐观。
王冀湘：确实是这样，一说到银行就是银行欧债危机，银行有可能有大风险，另外银行的盈利模式是非常脆弱的，就是靠利差，没有利差就没法盈利了。但是我们也看到，这几年银行每年都用非常高的增长速度来回击各种质疑，原因就是我们都看到了这个体制存在的问题，但是这种机制想改变决对不是一天两天的问题，以银行融资为中枢渠道的这种经济发展模式已经持续了相当长的时间，而且这种转型不是很容易的，在转型过程中，银行高盈利的这种模式任然能维持一段时间。在维持的过程中，投资者通过看低它，然后再抄跌，这样易出业绩，仍然增长不错，可能会有机会。所以说银行绝对不是成长股，它的投资机会主要来自于每次抄跌之后都会有估值修复。
主持人：2011年，房地产板块受调控政策的影响频频走低，而近期温总理再次提出促房价合理回归。对于房产板块2012年的走势，两位老师怎么看？
侯志春：基本我们分析股票的人都愿意分析房地产，因为房地产与我们的货币政策环境是紧密相关的。那么，我们看到2011年整个房地产调控、货币紧缩的力度还是延续了2010年的态势。房价在今年尤其是从去年四季度到今年一季度，房价逐渐下行的一致预期逐渐形成，目前呢，投资者也是在质疑房地产投资机会有没有到来。我们还是要重申一下自己的观点，房地产的基本面和房地产股是两个问题。因为股票往往是由于预期来决定它的股价，而现在发生的事事实上已经被市场解读了。
这两年甚至三年也就是2009年以来，房地产板块股票的走势实际上和基本面是不一致的。房价是从2009年下半年出现了快速的上涨，到2010年一季度尤其是4月份“国十条”推出以后，政府开始对房地产进行一定的调控。再看房地产股票，从2009年3季度已经开始见底回落了，到现在实际上是两年半的时间，一直趴在底部，投资机会是比较小的。
近期我们看到，当房价下降的一致预期逐渐形成以后，我们却看到房地产股票还是比较坚挺的。比如招保万金这样龙头型的房地产企业股价不但没有下跌，反而出现了一定程度的上涨。这就说明了我们对房地产股票的投资不能简单地从基本面来判断，更多的还是要依据未来的预期。这个预期是什么呢？可以从两个方面来看：
首先来看基本面，房子和股票有一个相似的特征：购买者往往是追涨杀跌的，一旦股价上涨或房价上涨的时候，老百姓都愿意买房子或股票；而房价一旦下跌了，大家都愿意持币观望。这是就形成了一个恶性循环，也就是需求进一步萎缩以后导致了供给的增大，供需失衡房价可能会出现进一步的回落。从近期市场数据来看，房价下降的一致预期正在形成，而政策面没有任何的放松。
从房价的整个基本面来看，我们认为房价是有可能出现一定程度的回落的。伴随国家保障房建设，供给有所增加，在需求上由于限购等政策导致投资性需求大幅萎缩之下，整个市场的供需会出现阶段性的失衡，这是从短期来看。从长期来看，我们认为政府不会允许房地产板块或者说房地产行业出现崩溃趋势的，毕竟房地产作为国家的支柱产业，不是是政府投资拉动GDP的重要因素，同时也是拉动消费的重要环节。因为房地产行业的产业链密集，从上游的钢铁、水泥、基础设施建设设备，到下游的建材、家电等一系列的行业都将产生影响。因此，我们判断房地产的未来发展方向将产生变化。比如它的行业集中度会逐渐提高，商品房、保障房两条腿走路的市场机制有望形成。因此，从房地产整个行业未来发展来看，城市化进程还将继续，房地产的需求依然还在，从这个角度来说，政府也不愿意过多的管制，不愿出现“一管就死一松就乱”的状况。市场有望在未来一段时间发生积极性的转变。
其次，从房地产股票来看，它主要是基于未来预期的。因此，房地产板块我们认为，一旦房价出现一定程度的回落之后，政策有可能发生适度转变。在政策已经到了最悲观的程度，很有可能逐渐放松的趋势下，房地产股票它的最悲观预期已经过去了。虽然说房地产股票在短期内不是最好的介入时机，但从中长期来看，房地产股票还是具备一定的投资机会的。
主持人：对于这个问题，王老师怎么看？
王冀湘：实际上过去十年房地产行业的大发展，导致了整个行业的鸡犬升天，什么样的公司都会被炒起来，这在2007年的一轮牛市中特别明显。现在呢我们能看到房地产在调控政策中泥沙俱下。实际上不同的公司应该有差别出来，好的公司和差的公司在估值上我们应该给予不同的水平。比如一些房地产龙头企业可以给予较高的估值水平，问题是这个水平高到哪个位置合适，实际上谁都不知道。在整个房地产调控，一直到房地产行业被大家公认为已经是一个健康行业，是一个漫长的过程。在这个调控的过程中，房地产板块它的估值会有不同的预期，不断地出现过高、过低和修正的过程，在这个过程中，房地产板块恰恰会有几次投资机会，这样的机会往往会出现在大家对它的估值特别低的时候。而现在，刚才侯老师也讲了，最悲观预期的时候已经过去了，也就是说这个时候是一个投资机会，但是，大不大还是值得商榷的。
在具体的投资标的方面，在整个行业处于“冬天”的环境下，一些足够大的、足够好的尤其是体质足够好的公司，可能扛过这个“冬天”的可能性更大一些，这也是投资者值得选择的机会。
主持人：也就是说，房地产板块的投资正如巴菲特所言：在大家最恐惧的时候，也就是估值降到最低的时候，从中线投资来说，可以选择一些行业龙头，像招保万金这样的能扛过这个“冬天”的股票。
王冀湘：从这一点来看，我认为普通投资者应该关注哪些积极地因素在累积，从而推动投资者判断投资机会已经显现。我认为：
第一，房价回落的幅度。第二，关注房地产成交量的变化。因为从2009年以来的货币环境实际上是宽松的。尽管2010年、2011年我们感受到了非常紧的货币环境，但实际上从信贷投放的角度来看，货币环境并不是特别得紧，只是和2009年想比，有了一个明显的收紧，导致货币供应量增速有一个明显回落。但实际上这里面有一个高基数的因素。这说明2009年、2010年、2011年三年来大规模的信贷投放之后，我们看到广义货币M2已经有2008年底的不到48万亿元增长到现在的85万亿这样一个总规模。
这样的一个货币环境实际上意味着，在未来相当长的一段时间内，我们都可能要受到高通胀这样一个困扰。对于普通老百姓来说，房产作为一种不动产，在一定程度上它的保值功能还是存在的。也就是说，当房价回落到一个相对合理的区间时，需求自然就会出来。
也就是说，支撑放假的源泉还是有的。因此，我还是建议投资者从成交量的角度去观察，一旦房地产的成交量见底或者企稳甚至会有所回升，这个时候房地产的投资机会可能已经来临了。
主持人：谢谢两位老师精彩的解答。现在我们看看网友最新的提问。网友“晨钟暮鼓”说，他最近比较关注机械股，春节前后这段时间，以中联重科、三一重工为首的机械股反弹走势比较凌厉。他想问一下现在长线介入机械股，是不是合适？请王老师接到一下这个问题。
王冀湘：我觉得机械行业之前的超跌是有一定理由的。此前我们在宏观分析中也曾提到，近两年我国在固定资产投资增速过高，占GDO的比重过大，在世界上都罕有先例。这样高的增速很有可能难以持续下去，对于实体经济的拉动作用是有限的。我觉得在未来几年，固定资产投资增速都有可能在达不到过去几年水平的情况下，机械行业所面临的景气周期有可能不会再像过去那样好。过去一年机械板块出现了深幅回调，而这段时间的上涨是机械板块估值修复的一次机会，而且由于之前超跌的幅度很大，所以这次估值修复的走势也是非常凌厉的。至于它是不是长线介入时点，我觉得有待商榷。这种周期性的行业，它的长线介入时点，应该是在整个景气周期向上的时间段中间，而且最好是宏观经济未来方向比较确定的时候，或者说有国家大量的投资，像2009年那样的“4万亿”突发性政策出来。如果说没有这些条件的话，可能它不具备长线的投资价值，很有可能只是短线的估值修复性的机会。
主持人：房地产板块的调控，对机械股是不是也产生负面的影响？
王冀湘：确实如此，它们都是联动的。
主持人：谢谢王老师的精彩解答。网友“佳佳”问：持有中国建筑快两年了，但是一直没有什么起色，成本价5元，现在都跌倒3元多了，现在该如何操作？是补仓还是割肉？请侯老师解答一下这位网友的疑惑。
侯志春：对于中国建筑来说，与我们刚才提到的行业市有关的。一是房地产，二是投资，也就是基础设施建设。导致了过去两年来整个的投资增速有一种大幅的增长，但是又受到政府宏观调控和房地产调控的影响，我们看到以中国建筑为代表的基建、房地产个股出现了大幅的回落。
因此，我要和这位网友说一下，从股票投资的角度来看，基本面分析只是我们做股票或者说投资股票的一个基本因素，但是我们不能完全依据基本面来进行投资。因为作为一个普通的个人投资者来说，很难整体去把握国家大的宏观经济形式，包括某个行业未来的发展方向。那么，从它（中国建筑）的基本面来看，我们刚才也提到了，一是房地产，二是基础设施投资，在短期内都不会有太大的改观。
其实从一个角度来说，我要给这个网友一个建议，当我们选择一个股票的时候，我们要给自己设置一个止损或止盈的指标或者说底线，能够把我们的投资风险有效地控制住。比如这位网友是5块钱的成本，现在股价3块钱，亏损已经达到了40%。在这种情况下，如果我们还想不能说赢利就算是要回本，大概增幅也要70%以上。
实际上这给了我们投资者一个警示：就是说我们选择了一个认为不错的股票，但实际上我们分析一个行业或者一个股票就像盲人摸象一样，我们可能只是看到了它的一部分，一旦整个市场没有给予它相应上股价的认可，那么很有可能它的股价会有一个较大幅度的回落风险，那么这个时候，我们就要把止损或风险控制放在一个非常重要的位置上。这样，才能让我们变被动为主动。在未来这种市场波动中，去把握投资机会而不是像过山车式的“上涨——下跌——上涨——下跌”。
主持人：对，也就是说咱们做股票要设一个止盈止损线。
侯志春：对，这是非常必要的。
主持人：也就是说不贪心，但是遇到亏损时要舍得割肉。
侯志春：对。对于贪心呢，实际上投资者还是要贪心的，但是这个贪呢要适度。我们贪呢是指投资目的是要赢利。所谓的适度呢，也就是说我们要做好风险控制。股票呢实际上是由于一致预期导致了价格上下波动，任何一种估值方式或估值方法都是相对的，只有市场的价格才是最合理的价格。那么，在这样一个市场环境中，我们必须要把风险控制作为一个首要任务。只要我们能控制风险，未来整个市场大的趋势来看，市场是向上的。在这样一个环境当中，我们能控制风险。当市场向上走的时候，我们能获得适当的赢利，复利增长，从整个我们的投资生涯来看呢，还是能获得很好的投资收益。
主持人：谢谢侯老师的解答。2012年股市走势肯定不会一帆风顺，在具体操作上，两位分析师有哪些好的建议和意见吗？
侯志春：还是我刚才所说的吧。我觉得对于A股市场来说，很多投资者没有学会风险控制，因此导致了市值不断缩水，甚至呢市值跟随市场的波动坐“过山车”。因此，我觉得对于广大的投资者来说，做风险控制是第一要务，是我们的必修课。
在这样一个弱势震荡的市场格局中，能把这样一个本领掌握的话，在未来市场大的机会来临的时候，我们肯定会有一个不错的收益。
从具体的操作上来看，还是延续我们一个一贯的观点：一是目前市场是一个估值修复的行情，从中期来看不是过度的悲观，但也不是盲目的乐观。也就是说，在这样一个估值修复行情当中，我们建议投资者去积极把握相应的周期板块，比如刚才所说的银行或者机械甚至房地产等等股价波动的机会。从更长远的角度来看，符合产业未来发展规划、符合经济结构调整发展方向中，去精选具有高成长性、未来业绩有足够成长性的、有想象空间的个股，可能会给我们带来不错的投资收益。
主持人：王老师有什么补充吗？
王冀湘：对于市场呢，我首先须要强调的是：股市投资是一门很复杂的功课，不是天上掉馅饼，也不是进赌场。如果说您想在股市中获得一个不错的投资收益，需要付出很多的时间和精力。在这个前提之下，才能谈具体操作的问题。
现在很多散户多遇到的一个问题实际上是，他们对所买的股票没有足够的认识，以及他们对市场的关注度是不够的。他们实际上就把钱放在那儿，买上一只股票，然后就期待上涨。实际上任何一个股市都不是一直上涨，包括大家老拿美国说事儿，美国虽然说有十几年的长牛市，但是它也有过十几年的长熊市。不要觉得市场就应该让你挣钱。
目前这个阶段熊市过没过去还说不定呢，大家千万别把熊市思维丢掉。那么，“多看少动”这个词是很有意思的：“多看”不是看热闹，而是要多分析；“少动”，不是你拿着一只股票被套住了，可能很多投资者都是这样的，而是你要把握住仅有的几次机会，把握住每一次机会获得实实在在地真金白银收益。很多人讲复利，怎样才能复利，你每次都要挣钱才能达到复利的效果。如果说你中间有几次亏钱的话，你会发现复利公式是完全不靠谱的。
可能很多人说投资股票就是50%对50%，但实际上我觉得通过“多看少动”，通过多数的分析，实际上你对市场行情的把握更高一些，只要你能做到60~70%的成功率，这时整体算总账的获利可能会比较不错。所以，大家一定要“多看少动”，一定要理解其精髓。就拿这次反弹来说，实际上这次反弹的特征是非常明确的，在去年11月份的时候就已经看得非常明确了：中小板题材股仍然在下跌，但已经有很多蓝筹股已经站住了，比如说银行股那时已经完全企稳了。市场给了你三个月的机会，如果说你还没有清楚地意识到这个市场的风格是什么样的，这一波反弹的风格是什么样的，那么，这个投资不做也罢。只有你确实认清了，才有可能有收益，这是我们对市场本身的理解。
[结束语]
主持人：谢谢两位精彩的分析，由于时间的关系，我们今天的访谈就要告一段落了，非常感谢两位老师来到我们节目现场，回答投资者关心的问题，与网友在线进行互动交流，希望我们的节目能够为观众朋友们提供帮助。请继续关注河北新闻网财经频道为您现场直播的《金融会客厅》节目，我们将继续邀请行业内的专家和学者与广大投资者面对面交流。
再次感谢两位嘉宾做客河北新闻网直播间，也谢谢各位网友的在线收看。我们下期再见！
